Vapaa kassavirta on kahta tyyppiä: vapaa kassavirta yritykselle (FCFF) (jota kutsutaan myös vapauttamattomaksi vapaaksi kassavirraksi) ja vapaa kassavirta omaan pääomaan (FCFE), jota kutsutaan yleisesti vapaaehtoiseksi vapaaksi kassavirraksi. On tärkeää ymmärtää ero FCFF: n ja FCFE: n välillä, koska diskonttokorko ja arvostuksen osoittaja kertovat kerrannaisia Arvonmäärityskerrostyypit Talousanalyysissä käytetään monentyyppisiä arvostuskerroita. Tämäntyyppiset kerrannaiset voidaan luokitella oman pääoman kerrannaisiksi ja yrityksen arvon kerrannaisiksi. Niitä käytetään kahdessa eri menetelmässä: vertailukelpoinen yritysanalyysi (comps) tai ennakkotapahtumat (precedents). Katso esimerkkejä laskennasta riippuen käytetyn kassavirran tyypistä.
Vapaa kassavirta
Ennen kuin tutkitaan eroa FCFF: n ja FCFE: n välillä, on tärkeää ymmärtää, mikä on vapaa kassavirta (FCF). Vapaa kassavirta on rahavirran määrä, jonka yritys tuottaa (ilman veroja) otettuaan huomioon muut kuin käteismenot. Muut kuin käteiskustannukset Muut käteiset kulut näkyvät tuloslaskelmassa, koska kirjanpitoperiaatteet edellyttävät niiden kirjaamista huolimatta siitä, ettei niitä tosiasiallisesti makseta käteisellä. , käyttöomaisuuden ja velkojen sekä käyttöomaisuusinvestointien muutokset Investoinnit Investoinnit (lyhytaikaisesti Capex) ovat taseeseen aktivoitujen tavaroiden tai palvelujen osto joko käteisellä tai luottolla. Toisin sanoen kyseessä ovat menot, jotka aktivoidaan (eli joita ei kirjata kuluksi suoraan tuloslaskelmaan) ja joita pidetään "sijoituksena". Analyytikot näkevät Capexin.
Vapaa kassavirta on tarkempi mittari kuin käyttökate EBITDA EBITDA tai tulos ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja on yrityksen voitto ennen minkään näistä nettovähennyksistä tehtyä. Käyttökate keskittyy yrityksen operatiivisiin päätöksiin, koska siinä tarkastellaan yrityksen kannattavuutta ydinliiketoiminnasta ennen pääomarakenteen vaikutusta. Kaava, esimerkit, liikevoitto ja nettotuotot Nettotuotot nettotuotot ovat avainerä paitsi tuloslaskelmassa myös kaikissa kolmessa ydintilinpäätöksessä. Vaikka tulos saavutetaan tuloslaskelmassa, nettotulosta käytetään myös sekä taseessa että kassavirtalaskelmassa. koska ne jättävät pois suuret investoinnit ja rahamuutokset käyttöomaisuuden ja velkojen muutosten vuoksi. Myös mittarit, kuten liikevoitto ja nettotuotot, sisältävät muut kuin käteiskulut, mikä vääristää edelleen yrityksen todellista kassavirtaa.
Edellä mainituista syistä vapaata kassavirtaa käytetään usein DCF-analyysissä, ja siksi käsitteen selkeämpi ymmärtäminen on tärkeää rahoitushaastatteluissa, erityisesti sijoituspankki- ja yritysrahoitusrooleissa.
Ero FCFF: n ja FCFE: n välillä
Keskeinen ero vapauttamattoman vapaan kassavirran ja vakuudellisen vapaan kassavirran välillä on se, että vapauttamaton vapaa kassavirta sulkee pois korkokulujen vaikutuksen Korkokulut Korkokulut syntyvät yrityksestä, joka rahoittaa velka- tai pääomaleasingillä. Korko on tuloslaskelmassa, mutta se voidaan laskea myös velka-aikataulun kautta. Aikataulussa on esitettävä kaikki tärkeimmät velat, jotka yrityksellä on taseessa, ja laskettava korko kertomalla ja nettovelan liikkeeseenlasku (takaisinmaksut), kun taas vipuvaikutus vapaa kassavirta sisältää korkokulujen ja nettovelan liikkeeseenlaskun (takaisinmaksut) vaikutuksen .
Kaksi kassavirtaa voidaan laskea useilla tavoilla, ja kysymyksiä eroista ja laskentamenetelmistä tulee usein esiin rahoitushaastatteluissa. Seuraavassa on muutamia tapoja laskea sekä vapauttamaton että vähennetty vapaa kassavirta.
Kuinka lasketaan vapauttamaton vapaa kassavirta
- Liikevoitto * (1-verokanta) + muut kuin rahalliset kulut - Muutokset käyttöomaisuudessa ja veloissa - CapEx
- Liiketoiminnan kassavirta + verokorjatut korkomenot - CapEx
- Nettotulot + verokorjatut korkokulut + muut kuin rahamenot - Muutokset käyttöomaisuudessa ja veloissa - CapEx
Kuinka lasketaan pidätetty vapaa kassavirta
- Nettotuotot + muut kuin käteismaksut - Muutokset käyttöomaisuudessa ja veloissa - CapEx + liikkeeseen laskettu (takaisin maksettu) nettovelka
- Liiketoiminnan kassavirta - liikkeeseen laskettu (takaisin maksettu) CapEx + nettovelka
Arviointikertoimet: FCFF vs. FCFE
Laskettaessa arvostuskertoja käytämme usein joko yrityksen arvoa tai oman pääoman arvoa osoittajassa ja jonkin verran kassavirran mittaria nimittäjässä. Vaikka käytämme melkein aina sekä yrityksen arvon että oman pääoman arvon kerrannaisia, on erittäin tärkeää ymmärtää, milloin sitä käytetään. Niiden käyttö riippuu nimittäjässä olevasta mittarista. Jos nimittäjä sisältää korkokulut, käytetään oman pääoman arvoa, ja jos se ei sisällä korkokuluja, käytetään yrityksen arvoa.
Siksi oman pääoman arvoa käytetään vipuvaikutteisen vapaan kassavirran kanssa ja yritysarvoa käytetään vapauttamattoman vapaan kassavirran kanssa. Enterprise-arvoa käytetään vapauttamattomien vapaiden kassavirtojen kanssa, koska tämäntyyppinen kassavirta kuuluu sekä velka- että pääomasijoittajille. Oman pääoman arvoa käytetään kuitenkin vipuvaikutteisen vapaan kassavirran kanssa, koska pidätetty vapaa kassavirta sisältää korkokulujen ja pakollisten velkojen takaisinmaksun vaikutuksen ja kuuluu siksi vain pääomasijoittajille. Vastaavasti, jos EBIT on nimittäjässä, yrityksen arvoa käytettäisiin osoittajana ja jos nettotuotot ovat nimittäjässä, pääoman arvoa käytettäisiin osoittajana.
Alennuskorko: FCFF vs. FCFE
Aivan kuten arvostuskertoimet vaihtelevat käytetyn kassavirran tyypin mukaan, DCF: n diskonttokorko vaihtelee myös sen mukaan, diskontataanko vapauttamattomia vapaita kassavirtoja vai vakuudellisia vapaita kassavirtoja.
Jos käytetään vapauttamatonta vapaata kassavirtaa, diskonttauskorkona käytetään yrityksen painotettua keskimääräistä pääomakustannusta (WACC), koska on otettava huomioon yrityksen koko pääomarakenne. Yritysarvon laskeminen tarkoittaa kaikkien sijoittajien osuuden sisällyttämistä.
Jos käytetään vapaita kassavirtoja, diskonttauskorkona tulisi käyttää yrityksen oman pääoman kustannuksia, koska siihen sisältyy vain pääomasijoittajille jäävä summa. Se varmistaa oman pääoman arvon laskemisen yritysarvon sijaan.
Johtopäätös
Ylimääräisten vapaan kassavirran ja vakuudellisen vapaan kassavirran erojen ymmärtäminen yhdessä milloin menetelmää tulee käyttää, on erittäin tärkeää useimmille lähtötason yritysrahoitus- ja investointipankkirooleille. Vaikka tätä aihetta koskevat kysymykset voivat joskus olla hankalia, ymmärtäminen edellä mainituista käsitteistä on hyvä lähtökohta.
Liittyvät lukemat
Kiitos, että luet tämän oppaan FCFF vs. FCFE: ssä. Finance tarjoaa Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) FMVA® -sertifikaatin. Liity 350 600+ opiskelijaan, jotka työskentelevät yrityksissä, kuten Amazon, J.P.Morgan ja Ferrari, analyytikoille. Alla olevista lisäresursseista on hyötyä oppimisen jatkamiseksi ja urasi etenemiseksi:
- Yritysarvo vs. oman pääoman arvo Yritysarvo vs. oman pääoman arvo Yritysarvo vs. oman pääoman arvo. Tämä opas selittää yrityksen arvon (yrityksen arvon) ja oman pääoman arvon välisen eron. Katso esimerkki kunkin laskemisesta ja laskimen lataamisesta. Yritysarvo = oman pääoman arvo + velka - käteinen. Opi merkitys ja miten kutakin käytetään arvostuksessa
- Kuinka kolme tilinpäätöstä yhdistetään Miten kolme tilinpäätöstä yhdistetään Miten kolme tilinpäätöstä liitetään toisiinsa? Selitämme, kuinka yhdistää 3 tilinpäätöstä yhteen taloudelliseen mallintamiseen ja arviointiin Excelissä. Nettotulojen ja kertyneiden voittojen, PP&E: n, poistot, investoinnit, käyttöpääoma, rahoitustoiminta ja kassataseet
- Ultimate Cash Flow Guide -arviointi Ilmaiset arvostusoppaat oppivat tärkeimmät käsitteet omaan tahtiisi. Nämä artikkelit opettavat sinulle liiketoiminnan arvostamisen parhaita käytäntöjä ja miten arvostetaan yritystä vertailukelpoisten yritysanalyysien, diskontatun kassavirran (DCF) mallinnuksen ja ennakkotapahtumien avulla, joita käytetään sijoituspankkitoiminnassa, oman pääoman tutkimuksessa,
- Painotettu keskimääräinen pääomakustannus (WACC) WACC WACC on yrityksen painotettu keskimääräinen pääomakustannus ja edustaa sen sekoitettua pääomakustannusta, mukaan lukien oma pääoma ja velka. WACC-kaava on = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Tämä opas antaa yleiskuvan siitä, mikä se on, miksi sitä käytetään, miten se lasketaan, ja tarjoaa myös ladattavan WACC-laskimen
