M & M-lause - yleiskatsaus, oletukset, ehdotukset

M & M-lause tai Modigliani-Miller-lause on yksi yritysrahoituksen tärkeimmistä lauseista. Lauseen ovat kehittäneet ekonomistit Franco Modigliani ja Merton Miller vuonna 1958. Yritysjärjestelyteorian pääajatuksena on, että pääomarakenne Pääomarakenne Pääomarakenne viittaa yrityksen käyttämän velan ja / tai oman pääoman määrään rahoittamaan toimintaansa ja rahoitustaan. sen omaisuus. Yrityksen pääomarakenne ei vaikuta yrityksen kokonaisarvoon.

M & M-teorian ensimmäinen versio oli täynnä rajoituksia, koska se kehitettiin olettaen täysin tehokkaat markkinat, joilla yritykset eivät maksa veroja, vaikka konkurssikuluja tai epäsymmetrisiä tietoja ei ole. Epäsymmetriset tiedot Epäsymmetriset tiedot ovat, kuten termi viittaa epätasa-arvoiseen, suhteettomaan tai epäselvään tietoon. Sitä käytetään tyypillisesti viitaten tietyntyyppiseen liiketoimeen tai rahoitusjärjestelyyn, jossa yhdellä osapuolella on enemmän tai yksityiskohtaisempia tietoja kuin toisella. . Myöhemmin Miller ja Modigliani kehittivät teoriansa toisen version sisällyttämällä verot, konkurssikulut ja epäsymmetriset tiedot.

M & M-lause täydellisesti tehokkailla markkinoilla

Tämä on yritysjärjestelylauseen ensimmäinen versio, jossa oletetaan täysin tehokkaat markkinat. Oletus viittaa siihen, että täysin tehokkaiden markkinoiden maailmassa toimivat yritykset eivät maksa veroja, arvopapereilla käydään kauppaa ilman transaktiokustannuksia, konkurssi Konkurssi Konkurssi on ihmisen tai muun kuin henkilön (yrityksen tai muun yrityksen) oikeudellinen asema valtion virasto), joka ei pysty maksamaan takaisin velkojilleen velkojaan. on mahdollista, mutta konkurssikuluja ei ole, ja tiedot ovat täysin symmetrisiä.

Ehdotus 1 (M&M I):

Missä:

• V_U = Vapauttamattoman yrityksen arvo (rahoitus vain omalla pääomalla)
• V_L = Vivutetun yrityksen arvo (rahoitus velan ja oman pääoman sekoituksella)

Ensimmäisessä ehdotuksessa väitetään olennaisesti, että yhtiön pääomarakenne ei vaikuta sen arvoon. Koska yrityksen arvo lasketaan tulevien kassavirtojen nykyarvona, pääomarakenne ei voi vaikuttaa siihen. Myöskään täysin tehokkailla markkinoilla yritykset eivät maksa veroja. Siksi yritys, jolla on 100 prosentin vipuvaikutteinen pääomarakenne, ei saa etuja verovähennyskelpoisista korkomaksuista.

Ehdotus 2 (M&M I):

Missä:

• r_E = Vivutetun oman pääoman hinta
• r_a = Vapauttamattoman oman pääoman kustannukset
• r_D = Velan hinta
• D / E = Velkaantumisaste

M & M-lauseen toisessa ehdotuksessa todetaan, että yrityksen oman pääoman kustannukset Oman pääoman kustannukset Oman pääoman kustannukset ovat tuottoprosentti, jonka osakkeenomistaja tarvitsee sijoittamaan liiketoimintaan. Vaadittu tuottoaste perustuu sijoitukseen liittyvän riskin tasoon, joka on suoraan verrannollinen yhtiön vipuvaikutustasoon. Vivutustason nousu aiheuttaa yritykselle suuremman maksukyvyttömyyden todennäköisyyden. Siksi sijoittajat vaativat yleensä korkeamman oman pääoman (tuoton) kustannuksia lisäriskin korvaamiseksi.

M & M-lause todellisessa maailmassa

Päinvastoin, M & M-lauseen toinen versio on kehitetty vastaamaan paremmin todellisissa olosuhteissa. Uudemman version oletukset tarkoittavat, että yritykset maksavat veroja; on transaktio-, konkurssi- ja edustuskustannuksia; ja tiedot eivät ole symmetrisiä.

Ehdotus 1 (M&M II):

Missä:

• t_c = Verokanta
• D = Velka

Ensimmäisen ehdotuksen mukaan verovähennyskelpoisista korkomaksuista johtuvat verosuojat tekevät vivutetun yrityksen arvosta korkeamman kuin vapauttamattoman yrityksen arvon. Lauseen pääperusta on, että verovähennyskelpoiset korkomaksut vaikuttavat positiivisesti yrityksen kassavirtoihin. Koska yrityksen arvo määritetään tulevien kassavirtojen nykyarvona, vivutetun yrityksen arvo kasvaa.

Ehdotus 2 (M&M II):

Toisessa todellisen tilanteen ehdotuksessa todetaan, että oman pääoman kustannuksella on suora suhteellinen suhde vipuvaikutustasoon.

Verokilpien läsnäolo vaikuttaa kuitenkin suhteeseen tekemällä oman pääoman kustannuksista vähemmän herkkiä vipuvaikutustasolle. Vaikka ylimääräinen velka lisää edelleen yrityksen maksukyvyttömyyden mahdollisuutta, sijoittajat ovat vähemmän alttiita reagoimaan kielteisesti siihen, että yritys ottaa lisää vipuvaikutusta, koska se luo verosuojat, jotka lisäävät sen arvoa.

Lisää resursseja

Rahoitus on virallinen rahoitusmallinnus- ja arvostusanalyytikon (FMVA) ™ FMVA® -sertifiointi. Liity 350 600+ opiskelijaan, jotka työskentelevät Amazonin, J.P.Morganin ja Ferrarin sertifiointiohjelmissa.

Jotta voisit oppia ja kehittää taloudellisen analyysin tietosi, suosittelemme alla olevia lisärahoitusresursseja:

• Yritysrahoituksen yleiskatsaus Yritysrahoituksen yleiskatsaus Yritysrahoitus käsittelee yrityksen pääomarakennetta, mukaan lukien sen rahoitus ja toimet, joihin johto ryhtyy yrityksen arvon kasvattamiseksi.
• Little's Law Little's Law Little's Law on lause, joka määrittää jonojärjestelmien kohteiden keskimääräisen määrän järjestelmän keskimääräisen odotusajan perusteella järjestelmässä ja
• Vapauttamaton pääomakustannus Vapauttamaton pääomakustannus Vapauttamaton pääomakustannus on teoreettinen kustannus yritykselle, joka rahoittaa itsensä pääomaprojektin toteuttamiseksi ottamatta velkaa. Kaava, esimerkkejä. Vapauttamaton pääomakustannus on implisiittinen tuottoprosentti, jonka yritys odottaa ansaitsevansa varoistaan ​​ilman velan vaikutusta. WACC olettaa nykyisen pääoman
• Arvostusmenetelmät Arviointimenetelmät Kun arvostetaan yritystä jatkuvana yrityksenä, käytetään kolmea tärkeintä arvostusmenetelmää: DCF-analyysi, vertailukelpoiset yritykset ja ennakkotapahtumat. Näitä arvostusmenetelmiä käytetään sijoituspankkitoiminnassa, oman pääoman tutkimuksessa, pääomasijoituksissa, yritysten kehittämisessä, fuusioissa ja yritysostoissa, vipuvaikutteisissa yritysostoissa ja rahoituksessa